金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共(gòng)同影(yǐng)响下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回(huí)归(guī)到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然(rán)气(qì)开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还(hái)会持(chí)续，国(guó)内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低(dī)五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境<五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力/p>

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金(jīn)融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银(yín)行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持(chí)续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能(néng)力(lì)的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的(de)消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不(bù)宜(yí)低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是(shì)共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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