四大(dà)国有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)20分米等于多少米 20分米等于多少厘米有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在(zài)经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市20分米等于多少米 20分米等于多少厘米场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按(àn)协(xié)定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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