自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极(jí)回(huí)暖(nuǎn)的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基(jī)金2023年一(yī)季报的(de)披(pī)露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的(de)基(jī)本(běn)看法。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一(yī)次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受(shòu)基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他方阵是什么意思分(fēn)量十足(zú)。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持(chí)仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道(dào)，一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了调(diào)整，减持了(le)跟腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)和香(xiāng)港(gǎng)交易(yì)所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三(sān)年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动(dòng)权益(yì)基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿(yì)的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报(bào)中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)来(lái)充分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和(hé)巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本(běn)面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的(de)竞争力(lì)并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的(de)公(gōng)司。识(shí)别(bié)出好公(gōng)司(sī)是如此重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就(jiù)是(shì)估(gū)值过高(gāo)，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中(zhōng)对(duì)企业(yè)形(xíng)成的(de)定性(xìng)感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评(píng)判这家(jiā)公司(sī)的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究并(bìng)抓住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持(chí)下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期(qī)可(kě)观的(de)收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的(de)94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎(yì)预测(cè)中(zhōng)的(de)相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造(zào)业(yè)资产经(jīng)历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立(lì)全(quán)球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚(yà)迪退(tuì)出了(le)前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价(jià)中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可(kě)预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何展望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的(de)信心恢(huī)复会有一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环(huán)境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基(jī)本(běn)面遇到(dào)无(wú)处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本(běn)基金一(yī)季(jì)度操作不(bù)多(duō)，主要(yào)包括行业(yè)上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆(nì)向增持(chí)了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般(bān)或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减(jiǎn)持(chí)幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季(jì)度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的(de)振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了(le)自(zì)己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽(tài)。投(tóu)资(zī)和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的(de)不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择(zé)时(shí)将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了(le)更多实质(zhì)性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正循(xún)环。一(yī)如当下的证券(quàn)市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次(cì)进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第三方(fāng)医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络(luò)、大(dà)服务(wù)、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季(jì)度(dù)沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后(hòu)，一季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实(shí)施的(de)一些收(shōu)缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益市(shì)场(chǎng)处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动对应的(de)预期(qī)回报水平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力(lì)于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次(cì)季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造(zào)价值的(de)实现和(hé)市(shì)场情绪在未来某个时点的(de)周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大的概(gài)率能(néng)在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成(chéng)长型(xíng)基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和(hé)行(xíng)业(yè)配置没有方阵是什么意思大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的(de)投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季(jì)度(dù)，我国(guó)经(jīng)济(jì)温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资(zī)本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国(guó)失(shī)业率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复(fù)苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是(shì)居民和(hé)中小企业(yè)，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认(rèn)为(wèi)出现金融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发(fā)达国(guó)家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收益率在(zài)相对(duì)顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正轨的路(lù)上。除了继续(xù)关(guān)注(zhù)整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可(kě)以将目(mù)光更多放在微观企业(yè)层(céng)面。可以看到(dào)很多公司在(zài)过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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