财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季(jì)特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则(zé)堪(kān)称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年(nián)同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡(dí)系珠不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于(yú)去年的水平(píng)，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思中国多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超(chāo)高端(duān)产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及(jí)应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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