四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如何怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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