私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来更全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基(jī)协(xié)已登(dēng)记私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和(hé)场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募(mù)集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修订后的(de)《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步(bù)明(míng)确了私募(mù)登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的(de)是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一私募(mù)基(jī)金管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多(duō)层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的(de)资产管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益优(wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语yōu)先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易系统安(ān)全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和(hé)私(sī)募证券投资基金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私(sī)募基(jī)金管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金(jīn)管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测(cè)试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持(chí)续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来(lái)源的(de)合规性wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负(fù)责投(tóu)资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品以及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金的套(tào)利(lì)空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存续(xù)期限的(de)私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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