原(yuán)本被视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年(nián)，白(bái)酒上市(shì)企业(yè)却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长2拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳0.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净(jìng)利(lì)再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集(jí)中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而(ér)今年(nián)，白酒企业(yè)的一(yī)个共同(tóng)主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数(shù)据(jù)，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒结构性增(zēng)长的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本(běn)形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外(wài)，其(qí)中拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳高端(duān)产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位(wèi)数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不(bù)约(yuē)而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化(huà)的需(xū)要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是(shì)企业为(wèi)持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发(fā)现，除头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年(nián)则进(jìn)一步(bù)变(biàn)成7家，在前一年(nián)的(de)6家(jiā)基础上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)的二(èr)级梯队(duì)，都是在各自省内有一定(dìng)话语权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯队(duì)的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìn拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳g)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因(yīn)为(wèi)去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报(bào)，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存(cún)同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能(néng)一定(dìng)程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研(yán)究(jiū)院专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复以及(jí)社(shè)会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面(miàn)临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠(qú)道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢(huī)复的(de)前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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