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开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经(jīng)济报道、澎(pēng)湃(pài)新闻等多家媒体报道，协定存款及通知存款自律上限将于5月(yuè)15日执行(xíng)，其中国有(yǒu)银行执行基(jī)准利率加10BP；其它金融机构执行基(jī)准利率加20BP。

　　通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)是什(shén)么？通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)是“类(lèi)活期存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益率好于活期(qī)。产品推出的目的(de)更(gèng)多是(shì)为吸引存款。通知存款(kuǎn)是指不(bù)约定存期，在支(zhī)取时提(tí)前通知银行(xíng)的存款业务(wù)，分为提前一天(tiān)和提前七天的两种类(lèi)型。协定存款是对(duì)协定额度(dù)以(yǐ)内的部(bù)分给予(yǔ)活(huó)期利率，对超过协定部分给予协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款当前利(lì)率处于什么(me)水平？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国(guó)有四大(dà)行1天和7天期通(tōng)知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为1.25％。其它(tā)金(jīn)融(róng)机(jī)构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利(lì)率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为 1.35％。而目(mù)前部分城商行与农商行(xíng)通知、协(xié)定存款(kuǎn)利率偏高，我(wǒ)们梳理的(de)样本银(yín)行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％。且部分银行最高(gāo)的通知存款利率高于(yú)其挂牌价(jià)，存(cún)在“存款竞(jìng)争”令负债(zhài)成本(běn)相对(duì)刚性的问题。

　　规定上限(xiàn)对相关存款实际(jì)利率有何影响？是(shì)否(fǒu)会对M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商行(xíng)和农商行（占(zhàn)比近13.5％）通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率(lǜ)或将有(yǒu)所下调，但(dàn)对(duì)M1和(hé)M2增速影响(xiǎng)非对称。其一(yī)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款应(yīng)属于其(qí)他(tā)存款，对M1或没有影响。其二，通知存款和协(xié)定存款若流出，可能会拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款统(tǒng)计分类及编(biān)码》，我们合理推断，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款归属于 M2 下的(de)其他存(cún)款(kuǎn)科目，则其(qí)变动(dòng)会影响M2规模和增(zēng)速。考(kǎo)虑到(dào)此次利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)设定(dìng)，可能有部分个(gè)人或企业将(jiāng)通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)投向收益率更高(gāo)的(de)理财以(yǐ)及(jí)其他资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到4月居民(mín)存款已经开(kāi)始重新流向表外，M2增速预(yù)计将(jiāng)进入下行通(tōng)道(dào)。再考(kǎo)虑(lǜ)到此(cǐ)次通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率上限的约(yuē)束，或进一步加速居民将(jiāng)资(zī)金(jīn)从表内搬(bān)至表外。

　　是否意味着存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始？本(běn)次约(yuē)束通知存款和(hé)协定存款利率，核(hé)心目的是缓解银行净(jìng)息差(chà)压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探，其中国有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制(zhì)银行的平均净息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利(lì)润是准公(gōng)共品，去向有三：一是利润分配给财政的非税收入(rù)；二是转增(zēng)资本(běn)金以满足(zú)宏观(guān)审慎的(de)管(guǎn)理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨备(bèi)以应对(duì)坏账风险。既要保证商业银行的(de)合理盈利水平，又要不抬高(gāo)实体经济融资水平，惟有对存款利(lì)率进行调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银(yín)行已经下调存(cún)款利率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着商业银(yín)行普(pǔ)通(tōng)存款利率(lǜ)的调整到位，政策抓(zhuā)手转向其(qí)他存款的利率(lǜ)水平(píng)。但目前尚不构成新一轮存款利率下调的开(kāi)始，源于目前存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上(shàng)一轮下(xià)调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具备全面下(xià)调的充分条件。

　　高频数据经(jīng)济表现：汽车销售(shòu)、地产销售改善(shàn)。开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查g>乘用车零售同比较上(shàng)周上升 27pct 至 67％，今年(nián)累计同比(bǐ) 1％，全国整(zhěng)车货(huò)运量有所(suǒ)反弹。房地产市场：地产(chǎn)销售有所恢复(fù)，因城施(shī)策继续加码。政府性基(jī)金与基建(jiàn)：新增专项(xiàng)债 147.8 亿(yì)，下周计(jì)划发(fā)行 881.1 亿(yì)。工业生(shēng)产与(yǔ)制造业投资：开工(gōng)率继续改(gǎi)善。通胀(zhàng)：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭价格下降，油价上升。货币政策与汇(huì)率：资短(duǎn)端金(jīn)利(lì)率下行、美元(yuán)下行，人民(mín)币(bì)升值。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策见(jiàn)效(xiào)速(sù)度慢于(yú)预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　以下为正文(wén)

　　周关注：存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　事件(jiàn)：21 世纪(jì)经济报道、澎(pēng)湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通知存款自律上限(xiàn)：国有银行（特(tè)指工农、中、建(jiàn)四大行）执行基准(zhǔn)利率加 10BP ；其它金融(róng)机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协(xié) 定存款是什么？

　　通知存(cún)款和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵(líng)活(huó)性好于(yú)定期，收(shōu)益率好于活(huó)期(qī)。产(chǎn)品推出的目的更多是为(wèi)吸引存款。

　　通知(zhī)存款是指不约(yuē)定存期，在支取时提前通(tōng)知银行(xíng)的存款业务，分为提(tí)前一天(tiān)和提(tí)前七天的两种类型。在存(cún)入款项(xiàng)时不约定存期，支(zhī)取时(shí)需提前通知银行，约定支(zhī)取(qǔ)存款的日(rì)期(qī)和(hé)金额(é)方能支取，按存(cún)款人提(tí)前通知(zhī)的期(qī)限(xiàn)长(zhǎng)短划分为一天通(tōng)知存款和七天(tiān)通知存款(kuǎn)两个品种，一(yī)天(tiān)通(tōng)知(zhī)存款必须提(tí)前一天通知约定支(zhī)取(qǔ)存款，七(qī)天通知存(cún)款必(bì)须提前(qián)七天通知约定支(zhī)取存款。通知(zhī)存款面向个(gè)人和企业办理。

　　协定存(cún)款(kuǎn)是对协(xié)定额度以内的部分(fēn)给予活(huó)期利(lì)率，对超过协定部分给予协(xié)定存款利率。协定存款是(shì)指银行(xíng)与客户签订协(xié)议(yì)，约(yuē)定结算账户的每日(rì)留(liú)存金额(é)，结(jié)算账(zhàng)户每日(rì)余(yú)额低于最低留(liú)存额（含）的(de)部分按活期(qī)存(cún)款利率计息，超(chāo)过部分按中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)规(guī)定(dìng)的协定(dìng)存款利率计息(xī)的(de)存款。协(xié)定存款面向企业(yè)办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存(cún)款(kuǎn)当前利率水平？为何(hé)需要规(guī)定上限？

　　若央行(xíng)规(guī)定新的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，则7天通知(zhī)存(cún)款利率的上限被设(shè)定为(wèi)1.55％。根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利率为(wèi) 0.35％。如(rú)以(yǐ)此为标(biāo)准，则国有四大行 1 天和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利率上限(xiàn)为 1.25％。其它(tā)金融(róng)机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的(de)上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限为 1.35％。

　　城商(shāng)行与农(nóng)商行通(tōng)知、协定存款利(lì)率(lǜ)偏高，样(yàng)本银(yín)行中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。我们梳理了(le)国有银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家农商行的(de)挂牌利率（截止(zhǐ)至 5 月(yuè) 11 日），其(qí)中(zhōng)国有银(yín)行与(yǔ)股份行挂牌(pái)利率未超(chāo)过(guò)央行(xíng)新规上限，超过上限(xiàn)的银行主要集中在城商行和(hé)农商(shāng)行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超(chāo)过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％。

　　同(tóng)时，部分银(yín)行最高的通(tōng)知存款利(lì)率高于其(qí)挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令(lìng)负(fù)债成本相对刚性的问题。我们在梳理过程中发现，部分银行个人通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的最高利率高于挂牌利(lì)率，其 1 天的通知存款最高(gāo)利率为 1.75％，而其挂(guà)牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上(shàng)限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部(bù)分城商行和农(nóng)商行通知存(cún)款和协(xié)定存款利率或(huò)将有所下(xià)调。目(mù)前(qián)超过(guò)利率(lǜ)新(xīn)规(guī)上限的主(zhǔ)要为城(chéng)商行和农(nóng)商行，样本银行中(zhōng)有(yǒu) 13.5％的银行(xíng)超过上限(xiàn)，其中 7 天(tiān)通知(zhī)存款的最高利率达(dá)到 2.1％（规定上(shàng)限为 1.55％），因此新(xīn)规的执行会(huì)导致部分城(chéng)商行(xíng)和农(nóng)商行（合理估算近 13.5％的比例）通知存款(kuǎn)和协定存款利率或将有所下调。

　　是(shì)否会对M1和(hé)M2的增速产(chǎn)生影响？

　　其一，通知存款和协定存款应(yīng)属于其他存款，对M1或(huò)没有影响。根(gēn)据(jù)《存(cún)款统计(jì)分类及编码》，通知存款和协定存款(kuǎn)与普通存款(kuǎn)并列，并不(bù)属于单位(wèi)存款(kuǎn)和储蓄存(cún)款。则考虑到(dào) M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不(bù)在(zài) M1 的包含范围之内，利率上限的设定对(duì) M1 应当没(méi)有影响。

　　其(qí)二，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)若流出，可(kě)能(néng)会拖累(lèi)M2增速。根据《存款统计(jì)分类及(jí)编码》，我(wǒ)们(men)合理推断(duàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其(qí)变动会影响 M2 规模和增速。考虑(lǜ)到此次(cì)利率上限的设(shè)定，可能有部分个人或企业将(jiāng)通知存款(kuǎn)和协定存款投向收益(yì)率(lǜ)更高的理财以及其(qí)他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开(kāi)始重(zhòng)新流向表外，M2增速(sù)预计将进入下行通道。M2 近一年的上(shàng)行由个人存(cún)款(kuǎn)推动，资(zī)管资金回表也主(zhǔ)要来源(yuán)于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来源(yuán)于个人存(cún)款(kuǎn)的规模扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万亿(yì)资管(guǎn)资金(jīn)回(huí)流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随(suí)着4月居民存(cún)款同比首次由增转降(jiàng)，居(jū)民资产配置或回流表外，对(duì)应(yīng)的则是M2同比超过市场预期下行。再考虑(lǜ)到此(cǐ)次通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限的约束，或(huò)进一步加速居(jū)民将资(zī)金(jīn)从(cóng)表(biǎo)内搬至表(biǎo)外(wài)。

　　4. 是否(fǒu)意味着存(cún)款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　本次约束(shù)通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，核心目的是(shì)缓(huǎn)解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下(xià)探，其中国有银行(xíng)平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银(yín)行的平均(jūn)净息(xī)差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银(yín)行的利润是准公(gōng)共(gòng)品，去向有三：一是利润分配给财政(zhèng)的非税收入；二是转增资本金以(yǐ)满足(zú)宏观审慎的(de)管(guǎn)理要求，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以(yǐ)应对坏账风险。既(jì)要保证商(shāng)业(yè)银行的合(hé)理盈利(lì)水平，又要不抬高实体经(jīng)济融资(zī)水平(píng)，惟有(yǒu)对存(cún)款利率进行调整(zhěng)。

　　实际上，去年9月(yuè)主要银行(xíng)已经下调(diào)存(cún)款利(lì)率，年初至今其他银(yín)行也纷纷跟进，随着商业银行普(pǔ)通存(cún)款利(lì)率的调(diào)整到位，政策抓手转向其他存款的利率(lǜ)水平(píng)。而部分中小银行(xíng)未高息揽储(chǔ)，其(qí)通知存(cún)款利率和(hé)协定存款(kuǎn)利率明显(xiǎn)偏高(gāo)，实(shí)际(jì)上不利于商业银行整(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查zhěng)体(tǐ)负债端(duān)成本(běn)的(de)下降，也成为本次约束(shù)通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)的(de)触(chù)发因素。

　　是否(fǒu)是新一轮(lún)存(cún)款利率下调的开始？目前十年期国债收益率高于上一轮下(xià)调时低点，1年期(qī)LPR持(chí)平，因而目前(qián)尚不具备充(chōng)分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，以 10 年期(qī)国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调(diào)整存款利(lì)率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利率(lǜ)下(xià)调(diào) 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部(bù)分全国性(xìng)银(yín)行(xíng)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，如一年期定期存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年期国债(zhài)收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步下(xià)行。

　　高频经济(jì)表现：汽车、地产销售改善(shàn)

　　1）商(shāng)品消费：乘用车零售(shòu)较上周(zhōu)有(yǒu)所改善，今年以来(lái)累计同比增(zēng)长(zhǎng)1％。截至5月(yuè)7日，乘用车零售同比(bǐ)较(jiào)上(shàng)周上升27pct至(zhì)67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月(yuè)1-7日(rì)，乘(chéng)用车市场零售(shòu)同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费：全国(guó)整车货运量(liàng)有所反弹，京沪深(shēn)迁徙指数(shù)继(jì)续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货(huò)运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深迁徙趋(qū)势较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当(dāng)周国(guó)债(zhài)净融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下(xià)周计划发行34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市场：地产销售回暖，五一(yī)过后因(yīn)城施策继续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市(shì)商品房周均成交面(miàn)积(jī)两年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构看，一(yī)线、二线和三(sān)线城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余个城市进(jìn)行了公积金贷款(kuǎn)政策的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府性基金(jīn)与(yǔ)基建：当周新增(zēng)专项(xiàng)债147.8亿，下(xià)周(zhōu)计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受五一假(jiǎ)期及需求走弱影响，开工率连(lián)周下滑。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，高(gāo)炉开(kāi)工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车(chē)半钢胎开(kāi)工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强(qiáng)于去年(nián)同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效(xiào)率有所改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点港口货物吞(tūn)吐(tǔ)量(liàng)较上周(zhōu)回升(shēng) 0.8％，高速(sù)公路货车通行量与铁(tiě)路(lù)货运量较(jiào)上(shàng)周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价格(gé)：猪肉价格继续(xù)下行(xíng)，菜价、果价回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零(líng)售价(jià)下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤(jīn)；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水果价格分(fēn)别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格：油价小幅回升(shēng)，国(guó)内(nèi)钢价(jià)、煤价下行(xíng)。截至(zhì) 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅回(huí)升 0.1％至(zhì) 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油(yóu)产量(liàng) 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策(cè)与汇率：逆回购地量延续(xù)，资(zī)金(jīn)利率小幅下行。截至 5 月(yuè) 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较(jiào)上周小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小幅(fú)上(shàng)行，人民币被(bèi)动贬值。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。