原本被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增(zēng)长。但(dàn)随(suí)着白(bái)酒行业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利润(rùn)分(fēn)别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济(jì)增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的(de)增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的(de)另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和(hé)快(kuài)速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端(duān)一如(rú)既往(wǎng)强势(shì)以外，其(qí)中高端(duān)产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都在(zài)进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自身(shēn)的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局(jú)很快(kuài)形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模(mó)来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都(dōu)是在各自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升(shēng)级(jí)和全国化布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说(shuō)明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示(shì)是因为(wèi)去(qù)年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增(zēng)长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的(de)情况。截至20堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释22年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究(jiū)院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋节(jié)后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社(shè)会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投(tóu)资者关系互动(dòng)平(píng)台回(huí)答投资(zī)者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到(dào)一个月(yuè)，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年(nián)来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消费观(guān)念(niàn)、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情后(堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释hòu)消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复(fù)的前(qián)提下，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各环节都在努力，其堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均(jūn)在(zài)营销(xiāo)上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁的(de)价格(gé)倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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