作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格环比女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内(nè女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌i)生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不(bù)及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结束自去年(nián)底以来(lái)的(de)强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对(duì)充足(zú)的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二(èr)、三(sān)季度受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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