北京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新(xīn)增就业(yè)25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打(dǎ)断了此前(qián)两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月(yuè)非农(nóng)数(shù)据(jù)均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承压的美国(guó)地区银(yín)行(xíng)股(gǔ)也获(huò)得喘息的(de)机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高(gāo)级宏观分析师(shī)周之云告诉期货日(rì)报(bào)记(jì)者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于前值且显著偏(piān)离投行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到(dào)9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美国(guó)4月非(fēi)农数据公(gōng)布后(hòu)，美股期货短线(xiàn)走低，美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下(xià)降却(què)仍然(rán)高企的(de)劳动力需(xū)远远抵消了裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对(duì)于(yú)新冠大流(liú)行(xíng)前也有了有利的(de)发展，为(wèi)就(jiù)业人数(shù)的增(zēng)长提(tí)供(gōng)了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是应该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎(shèn)，因为本周(zhōu)早些(xiē)时候，美国3月份(fèn)的就业机(jī)会和(hé)劳(láo)动力流(liú)动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位(wèi)空缺继(jì)续下(xià)降，为连续第三(sān)个(gè)月下跌，创下2021年(nián)5月以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与(yǔ)其他(tā)劳动力市场数据相同的方(fāng)向(xiàng)：劳动力(lì)市场正在降温(wēn)。包(bāo)括最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的首次申请失(shī)业金人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之(zhī)云认为，加(jiā)息会导致消费者(zhě)信贷(dài)和企(qǐ)业融(róng)资成本(běn)上(shàng)升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出(chū)包括(kuò)裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济增长(zhǎng)。短期(qī)强劲的非农就业数(shù)据(jù)会让市场对(duì)于下半(bàn)年货币(bì)政策放松进程有所改变(biàn)，进而对商品的(de)流动(dòng)性溢价部(bù)分有所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数(shù)据公布后(hòu)，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入(rù)调整。对于(yú)贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融(róng)属性(xìng)，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息(xī)，这导致美(měi)元名(míng)义利率(lǜ)回落(luò)，在(zài)通胀(zhàng)温和(hé)回落的情况下，美元(yuán)实际利(lì)率(lǜ)有了明显的下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率联邦基(jī)金利率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在(zài)记(jì)者(zhě)发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近(jìn)尾(wěi)声，因此(cǐ)美元(yuán)指数和美(měi)债收(shōu)益(yì)率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表(biǎo)示，委(wěi)员(yuán)会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并(bìng)评估其对货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在(zài)双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落(luò)。至于是否(fǒu)要开(kāi)始降息，需(xū)要看到就业市(shì)场出现(xiàn)明显(xiǎn)恶(è)化。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美联储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经(jīng)济(jì)走弱(ruò)预期(qī)升(shēng)温叠加市场预期美联(lián)储(chǔ)年内或(huò)将(jiāng)降息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏强运(yùn)行(xíng)。美国就业(yè)数据超预(yù)期，美债收益(yì)率、美元指数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让(ràng)美联(lián)储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停(tíng)加息，甚(shèn)至(zhì)可能西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？很快就需(xū)要(yào)降息，但就业(yè)市场并不配合，美国(guó)就业市场依然强劲，美联储可(kě)能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月(yuè)美国非农就业(yè)数据和时(shí)薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳(láo)动力市场(chǎng)仍(réng)十分强劲(jìn)，美(měi)联(lián)储控通(tōng)胀压力加大，这(zhè)也就意味(wèi)着美联储可能会在较(jiào)长时间内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息的预(yù)期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农数据强(qiáng)于预(yù)期或在短期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进入(rù)新(xīn)阶段，市场将加大对(duì)下半年降(jiàng)息(xī)的(de)博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而(ér)走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储(chǔ)停止降息后的表(biǎo)现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续走低，但(dàn)美(měi)联储并(bìng)未再次加息(xī)，而贵(guì)金属(shǔ)则在美债收(shōu)益率持续下行的情(qíng)况下(xià)，呈现振荡走(zǒu)强的趋势(shì)。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金(jīn)价格对降息(xī)并未提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽然目(mù)前(qián)距离降息仍(réng)有时间(jiān)，美联(lián)储表示美国(guó)银行(xíng)系统仍健康(kāng)并(bìng)有弹性，但高利率(lǜ)环境下(xià)美国(guó)银行系(xì)统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在(zài)第一共和银行宣布被接(jiē)管收购后(hòu)，因银行业长期存在(zài)的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持(chí)续流出使银行融(róng)资成本(běn)正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓(màn)延，美国(guó)2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的(de)增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上(shàng)升反映(yìng)出一定(dìng)的韧性。未来随着经(jīng)济(jì)下行压力不(bù)断(duàn)上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影响下(xià)，美(měi)债(zhài)收益率和美元指数将持(chí)续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新高(gāo)，长线可维持(chí)逢低(dī)买入配置思路(lù)，短线则可买(mǎi)入黄金和白银(yín)虚值看涨(zhǎng)期权(quán)把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金(jīn)的供需(xū)数据来看，黄(huáng)金的需(xū西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？)求实(shí)际上是(shì)明显下降的。世界(jiè)黄金(jīn)协会公布的(de)数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各(gè)国央行和(hé)中国消费者需求(qiú)较高，但(dàn)其余投资(zī)者(zhě)购买量(liàng)的减少抵消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价(jià)格其关键作用(yòng)的黄(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似(shì)产(chǎn)品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国(guó)经济指(zhǐ)标(biāo)耐(nài)用品(pǐn)订单等指标走弱，商(shāng)品属性更(gèng)强(qiáng)的(de)白银因需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅(fú)受限。因(yīn)此，金(jīn)银比(bǐ)价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储(chǔ)加息25个(gè)基点在议息前已经被充分计提(tí)，议息前的谨慎(shèn)转变为(wèi)议息(xī)后(hòu)的乐观，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度表现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央行加息靴子落地，且(qiě)银(yín)行(xíng)业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济(jì)走弱预(yù)期(qī)升(shēng)温，预计美联储下半(bàn)年大(dà)概(gài)率暂西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？停加息并将进入降(jiàng)息(xī)周期，实际(jì)利率或将(jiāng)继续下行，贵金(jīn)属中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为(wèi)，对于(yú)黄金而言，市(shì)场(chǎng)寄希(xī)望于美(měi)联储最后一次加息落地然后转降息预期，从而(ér)刺激价格继续(xù)高走(zǒu)，从这个(gè)角度考虑黄金确实(shí)存在恢复(fù)上行趋(qū)势的可能性。但当(dāng)前(qián)美(měi)通(tōng)胀仍在高位，美(měi)联(lián)储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系(xì)较长一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经(jīng)济和金(jīn)融(róng)市(shì)场产(chǎn)生怎样的影响也(yě)未可知，因此在(zài)当前看(kàn)多观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比较拥(yōng)挤的情(qíng)况(kuàng)下，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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