公募基(jī)金(jīn)交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博(bó)道基金(jīn)、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)三方(fāng)合作推出。目(mù)前正在(zài)发(fā)行的易方达(dá)中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达(dá)与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的(de)基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也在关(guān)注研究(jiū)这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三(sān)类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别(bié)由博道、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研(yán)究这一新(xīn)的(de)业务。”一位(wèi)业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基(jī)金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用(yòng)申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商(shāng)根据(jù)已申报的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产品资金账户(hù)虚头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下(xià)基金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算模(mó)式的交(jiāo)易前端(duān)控制、验资验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资金结(jié)算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的(de)托管资(zī)金归属(shǔ)保管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各(gè)方差(chà)异(yì)化的(de)需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速(sù)发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选(xuǎn)可(kě)以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带(dài)来的(de)优质交易(yì)体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业(yè)利(lì)益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破了现行(xíng)客(kè)户交(jiāo)易结算资金的(de)三方(fāng)存(cún)管框架(jià)，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公(gōng)募(mù)基金管理人(rén)而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道(dào)商业模(mó)式的(de)创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的(de)提升。博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了(le)三？存管登记确(què)认；而(ér)相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原来的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管理，资金划(huà)拨(bō)时(shí)间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定量减少了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明(míng)确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验(yàn)券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负(fù)责交收；日(rì)终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式(shì)与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合(hé)而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投(tóu)资组合交易(yì)特(tè)征，将增加日常投资(zī)运营(yíng)管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的(de)限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初(chū)期(qī)或更多是头(tóu)部(bù)基(jī)金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并不大(dà)。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务(wù)具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券(quàn)商双方的(de)销售力(lì)度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对(duì)该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较(jiào)传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势；对(duì)托管人(rén)而言(yán)，产品资金(jīn)全(quán)额留(liú)存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程(chéng)和(hé)业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动(dòng)较大，如(rú)在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算(suàn)等多个环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目(mù)前公募(mù)基金结算的(de)主流模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人(rén)租用券商(shāng)的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的(de)创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情修复(fù)及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基(jī)金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式(shì)保有量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些(xiē)大(dà)公司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入(rù)成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益(yì)于这(zhè)一发展(zhǎn)变(biàn)化。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字