5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码)，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的(de)基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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