金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知(zhī)道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的(de)直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子(zi)越(yuè)来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲(chōng)进(jìn)世(shì)界杯，媒铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任(rèn)金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品(p铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢ǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的(de)金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价(jià)格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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