私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统一(yī)规(guī)范，中基(jī)协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协(xié)结合(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引(y50g是几两 50g是一两吗ǐn)》共计三(sān)十(shí)二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集及存(cún)续规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了(le)修(xiū)订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出(chū)私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要(yào)求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的(de)方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会(huì)认可的(de)投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确(què)约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开募集(jí)基金以外的(de)其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目(mù)标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠(gāng)杆(gān)融资工(gōng)具，不(bù)得为(wèi)不(bù)适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防(fáng)范利(lì)益(yì)输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命(mìng)名等(děng)方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不(bù)同规模(mó)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工(gōng50g是几两 50g是一两吗)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金(jīn)制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度(dù)末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续(xù)建立(lì)健全流动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合(hé)规(guī)性进行审查，50g是几两 50g是一两吗不得(dé)由投资者或(huò)其指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者(zhě)自行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私(sī)募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规(guī)避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士(shì)向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基(jī)金相对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不(bù)同情(qíng)况提(tí)出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求(qiú)的(de)存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活(huó)动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)发(fā)生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当(dāng)按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存(cún)续期(qī)限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目(mù)前存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。

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