申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年(nián)快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看(kàn)，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

浴资都包括什么 浴资是门票吗n="right">　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得(dé)到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义(yì)。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(浴资都包括什么 浴资是门票吗xià)滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投(tóu)入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年(nián)研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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