私募基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面(miàn)的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会pupil是什么意思 pupil是可数名词吗公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳(nà)入(rù)统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协(xié)结(jié)合(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私(sī)募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续规模不得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市(shì)场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日(rì)出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的(de)资(zī)金，不得超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融(róng)债、地方政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的(de)其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利(lì)益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资(zī)基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身(shēn)管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募监(jiān)管的(de)实(shí)际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营(yíng)和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募证券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要(yào)求的(de)存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)pupil是什么意思 pupil是可数名词吗获(huò)得须符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关(guān)于(yú)投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易(yì)等(děng)投(tóu)资要(yào)求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强制(zhì)要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不少于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发pupil是什么意思 pupil是可数名词吗生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金(jīn)中无(wú)固定存续(xù)期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期(qī)，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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