财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去香港区号是多少年同期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1香港区号是多少600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的(de)销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多(duō)次实(shí)施(shī)提(tí)价(jià)举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区(qū)域(yù)由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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