5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM3禧与喜的区别是什么，喜字logo设计2.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看禧与喜的区别是什么，喜字logo设计(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的(de)板块将会(huì)有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠(qú)道和较强(qiáng)的研发(fā)能力(lì)。

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