财(cái)联社(shè)记(jì)者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季(jì)度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的(de)不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没(méi)有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可(kě)能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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