来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期。不过当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策不太(tài)可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对(duì)高质(zhì)量发展要求(qiú)，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调(diào)了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之(zhī)前(qián)2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式(shì)，会议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市场化的(de)力量去推动经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发(fā)活(huó)力(lì)为主要(yào)手段，让(ràng)经济自(zì)发(fā)的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会议的(de)表述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特(沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表tè)大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外商投(tóu)资(zī)放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自(zì)强根基(jī)，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平(píng)台(tái)企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表ng>防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经(jīng)济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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