光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量(liàn区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来g)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全(quán)能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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