申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企业 <良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物/p>

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产替(tì)代化、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净(jìng)利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且(qiě)公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向(xiàng)促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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