银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那(nà)样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶(è)化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预(yù)期(qī)想要(yào)进一步边际改善是(精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德shì)比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样(yàng)的(de)声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短(d精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德uǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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