来源(yuán)：梁(liáng)中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持加息的(de)关键仍是(shì)通胀压力(lì)太大。

　　本次美(měi)联(lián)储声(shēng)明较3月有何变化？第一(yī)，重申经济(jì)依然稳健，表述修改为“一(yī)季度经济(jì)温和增长，就业强劲，失业率在低位(wèi)”。第二(èr)，重申美国银(yín)行稳健，明确银行风(fēng)险导致家庭(tíng)和企业(yè)信贷的收紧。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委员会仍(réng)然高度关注通货膨胀风险”。第四，修(xiū)改(gǎi)货币(bì)政策表述，重申“委员会评(píng)估货币政策的滞后影(yǐng)响”，删(shān)除“委员(yuán)会预计一些额(é)外的政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态(tài)？关于经济(jì)，认为(wèi)经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时(shí)间来(lái)体现；预计美国经济温(wēn)和增长，有可能避免衰(shuāi)退，或者是温和衰退。关于加息，本(běn)次加息依然是共(gòng)识；认(rèn)为原则上不需要利率提高那么(me)高(gāo)，正在评估是否达(dá)到限制性水平，认(rèn)为或(huò)已经达到（或已经(jīng)接近达到）。关于(yú)降息，强调(diào)劳(láo)动力市场在(zài)走弱(ruò)，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通(tōng)胀(zhàng)有(yǒu)所缓(huǎn)和，但依(yī)然高企，远(一个立一个羽念什么字yuǎn)高于(yú)目标，降(jiàng)低通胀仍需较长时(shí)间(jiān)，当(dāng)前降息并不合适。关于银行和(hé)债(zhài)务上限，强调地区性银行发(fā)挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银(yín)行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健(jiàn)康(kāng)且(qiě)具有弹性。强(qiáng)调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来(lái)的高点。此外，上(shàng)调准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信(xìn)贷利率(lǜ)至5.25％，上调(diào)隔夜(yè)回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将继续减持美(měi)国国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷款支(zhī)持证券，上限为(wèi)950亿美(měi)元（600亿美元国债(zhài)和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加(jiā)息的关键仍(réng)在于通胀压力较大。例如(rú)，3月美国核心通(tōng)胀季(jì)调(diào)环比仍(réng)在0.4％的高位，且已(yǐ)经连续4个月处于高位(wèi)；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没有明(míng)显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的一(yī)次，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申经济依然(rán)稳健(jiàn)。不过表述修改为“1季度(dù)经(jīng)济(jì)活动以适(shì)度的速度增(zēng)长(zhǎng)，最近几个月就(jiù)业增长强劲，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面(miàn)，重申通(tōng)胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委(wěi)员会仍然(rán)高(gāo)度关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息(xī)方(fāng)面(miàn)，或(huò)将停止加息。重申委员会将评估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上适(shì)合(hé)于随着时间的推移将通(tōng)货(huò)膨胀率(lǜ)恢(huī)复(fù)到(dào)2％时，委员会将考虑货币(bì)政(zhèng)策的累(lèi)积(jī)紧缩，货币政策影响经济活动和通货膨(péng)胀的(de)滞后，以(yǐ)及经济和金(jīn)融发展”。重点是删除了“委(wěi)员会预(yù)计，一些(xiē)额外的政策紧缩可能是(shì)适当的(de)，以实现(xiàn)一种货币政策立场”，表(biǎo)明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银(yín)行稳健。“美(měi)国银行体系稳(wěn)健且(qiě)富有弹性”；明确银行风险导致了家庭和(hé)企(qǐ)业信贷(dài)的收紧（上一次表述为(wèi)“可能”），重申(shēn)这对(duì)经济、就业和(hé)通胀的影响存在不确(què)定性(xìng)，“家(jiā)庭和企业(yè)信贷条(tiáo)件(jiàn)收紧可能会(huì)拖累经济活(huó)动(dòng)、就业和通胀，这些影响的程度(dù)仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍(bào)威尔认为，经济可(kě)能面临来自紧缩(suō)信贷的(de)阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现（尤其是住(zhù)房(fáng)和(hé)投资领域）。不过明(míng)确指出，如果美国出现经(jīng)济衰退，希望是温(wēn)和(hé)的；强调，美国可能(néng)会出现轻微的经(jīng)济衰退(tuì)。

　　关于加息，或已经达到限(xiàn)制性水平。美联储在3月议息会议(yì)时，就已经在讨论停止加(jiā)息的问题；不过，鲍(bào)威尔指出(chū)本次加息(xī)依然是共识，所有人全票通(tōng)过，一些政策(cè)制定者谈到停止(zhǐ)加息(xī)，但不是(shì)本次会议。

　　对于未来利(lì)率终点的问题(tí)，鲍威(wēi)尔(ěr)认为原(yuán)则上不(bù)需要(yào)利(lì)率提高那(nà)么(me)高，正(zhèng)在评估是否达到(dào)限制性(xìng)水平(píng)，认为或已经达到了限制性水平（或已经接近达到），也就(jiù)意(yì)味着也许可以暂停加息了。后续政策变化的(de)关键仍是审视数据，尤其(qí)是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前并不(bù)合适。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动力(lì)市场在走弱(ruò)，但依然(rán)强劲，失(shī)业率仍(réng)在(zài)低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀(zhàng)水平。整(zhěng)体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标水平，降(jiàng)低通胀仍需较(jiào)长时间，当前(qián)降息并不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍(bào)威尔(ěr)强调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统(tǒng)健康且具有(yǒu)弹性。银行危(wēi)机的影响程度目前尚(shàng)不确定。

　　关(guān)于(yú)债务(wù)上限(xiàn)风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调应及时提高债务上限，如(rú)果没有达成债(zhài)务协议，经济后果“高度(dù)不确定”。此前，美国财政部长耶(yé)伦也强调(diào)，如(rú)果(guǒ)国会不尽早采(cǎi)取(qǔ)行动提高(gāo)债务上限，美国(guó)可能最早(zǎo)于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政府触及31.4万亿美(měi)元的(de)法(fǎ)定举债(zhài)上(shàng)限，美国(guó)财政部(bù)于(yú)今年1月宣布采取特(tè)别(bié)措施，避免(miǎn)联邦(bāng)政府发生(shēng)债务违约。美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室5月1日发布的最新报告显示，美(měi)国在6月(yuè)初耗尽(jǐn)资金的风(fēng)险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国(guó)银行风险演变(biàn)成系统性(xìng)风险的概率或有限，但中小银(yín)行破产或依然会出现。目(mù)前市场依然预(yù一个立一个羽念什么字)期(qī)美联储6-7月维持利率水平(píng)不(bù)变(biàn)，9月开始(shǐ)降(jiàng)息（概(gài)率达(dá)70％），年内(nèi)至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽在(zài)下滑，但(dàn)依然有韧性；美(měi)国通胀(zhàng)压力(lì)仍(réng)大，年内(nèi)降息(xī)概率(lǜ)或较低(dī)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 一个立一个羽念什么字