核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确(què)定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望(wà吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别ng)取(qǔ)得(dé)相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行相对吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较(jiào)高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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