本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下(xià)行更(gèng)多(duō)是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输(shū)入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。Stock80寸电视尺寸长宽多少Q全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和1280寸电视尺寸长宽多少.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因是美(měi)联储加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银行日(rì)前(qián)将中国股票评级(jí)从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除(chú)食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英(yīng)为财情(qíng)的美(měi)联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量(liàng)（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅(fú)，且是连(lián)续第(dì)四个月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在(zài)全球(qiú)金融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不(bù)再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部(bù)分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市(shì)净(jìng)率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值(zhí)取代贵州茅(máo)台成(chéng)为(wèi)市(shì)值“一哥(gē)”的(de)中(zhōng)国移动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概(gài)念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为(wèi)18次(cì)和180寸电视尺寸长宽多少7次，二者同(tóng)时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的(de)红五月行情(qíng)能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为A股第二大(dà)行业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三(sān)低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两(liǎng)市(shì)单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未(wèi)退潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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