北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国非(fēi)农(nóng)数据出炉(lú)，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关(guān)注的(de)平均小时工(gōng)资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利(lì)好(hǎo)的是，美国劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本(běn)周(zhōu)持续承(chéng)压(yā)的美国地区银行(xíng)股也获(huò)得喘息的机(jī)会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点；美(měi)国10年期国债收(shōu)益(yì)率上升(shēng)9.60个基(jī)点，报(b糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思ào)3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货高级宏观分析(xī)师周之云告诉(sù)期货日(rì)报(bào)记者，周五晚间公布的非(fēi)农数(shù)据(jù)远高于前值(zhí)且显著偏(piān)离投行们预测的(de)中(zhōng)值。此前(qián)公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个(gè)月以来(lái)的最高水平。

　　记(jì)者注意(yì)到，美国4月非农数据公布后，美股(gǔ)期货(huò)短线走低，美元指数短线拉升(shēng)，贵(guì)金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的(de)影响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性(xìng)因素相对于(yú)新冠大(dà)流(liú)行前也(yě)有了有利(lì)的发展，为就(jiù)业人数的增(zēng)长提供了(le)5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我们(men)还是应该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因为本周早些时候(hòu)，美国3月(yuè)份的就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连(lián)续(xù)第三(sān)个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动(dòng)力市场数据(jù)相同的方(fāng)向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云(yún)认为，加(jiā)息会导致消(xiāo)费者信(xìn)贷和企业融(róng)资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期强劲的(de)非农就业数据会让市场对于下半年货币政策放松进程有所改变(biàn)，进而对商品的流(liú)动性溢价部分(fēn)有所减少(shǎo)，但从中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继(jì)续朝着衰退(tuì)的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增人(rén)数(shù)超预期(qī)将引导贵金属(shǔ)步入调整。对(duì)于贵(guì)金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益(yì)于(yú)其金融属(shǔ)性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美(měi)联储最后一次(cì)加(jiā)息，且预计(jì)9月之(zhī)后可能降息，这导(dǎo)致美元名义(yì)利率回落(luò)，在通胀温和回(huí)落的情(qíng)况下，美元实际利(lì)率(lǜ)有(yǒu)了明(míng)显的下行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日(rì)，美联储议息会(huì)议如(rú)期加息25个基点，将政策利率联邦基金(jīn)利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美(měi)联储会后声(shēng)明表示，委员会(huì)将密(mì)切关注未(wèi)来发布(bù)的信息(xī)，并评估其对货(huò)币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表(biǎo)示(shì)，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着(zhe)美联储是否结束加息需要(yào)看到通(tōng)胀(zhàng)明(míng)显回落。至于是(shì)否要(yào)开(kāi)始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持(chí)续发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预期(qī)美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)或(huò)将降息，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美国就(jiù)业数(shù)据超(chāo)预期，美债收益率、美(měi)元(yuán)指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需(xū)要降息，但就业市(shì)场并不配合(hé)，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可(kě)能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师展大鹏(péng)告诉(sù)记(jì)者，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速(sù)全面(miàn)超预期，表(biǎo)明美国当(dāng)前劳动力市场仍(réng)十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这也就意(yì)味着美联储可(kě)能会(huì)在较(jiào)长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预(yù)期(qī)开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据强(qiáng)于预(yù)期或(huò)在短期提振美元指数和美债收益率(lǜ)，从而(ér)打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策(cè)进(jìn)入新阶段(duàn)，市场将加大对下半年(nián)降(jiàng)息(xī)的博弈，贵(guì)金属(shǔ)将获得提(tí)振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止降息后(hòu)的(de)表(biǎo)现来看，尽管此(cǐ)后美国(guó)经济(jì)仍市(shì)场偏(piān)强运行(xíng)一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联储并未(wèi)再次(cì)加息(xī)，而贵金(jīn)属则在美债收益率持续下行的(de)情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强(qiáng)的趋(qū)势(shì)。但当前情(qíng)况不同的(de)是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并(bìng)未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间(jiān)，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高(gāo)利(lì)率环境下美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)系统风险并(bìng)未(wèi)解(jiě)除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长(zhǎng)期存在的(de)弱点，又有多家区(qū)域性(xìng)银(yín)行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出(chū)使(shǐ)银行融资成本(běn)正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比(bǐ)去年四(sì)季度2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓，而(ér)且(qiě)远不及预(yù)期(qī)的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉(lā)动(dòng)上升反(fǎn)映出一定的(de)韧性(xìng)。未(wèi)来随着(zhe)经济(jì)下(xià)行压力不断上(shàng)升(shēng)，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负增(zēng)长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元(yuán)指数将持续承(chéng)压，避险需(xū)求提振下(xià)，贵(guì)金属价格有望再创历史新高，长线可(kě)维持(chí)逢低买入配置思路，短(duǎn)线则(zé)可买入黄(huáng)金(jīn)和白银虚(xū)值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数(shù)据来看，黄(huáng)金的糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思需求(qiú)实际上是明(míng)显下降的。世界黄金协会公(gōng)布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易的全球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需(xū)求较高，但其(qí)余(yú)投资者(zhě)购买量的减少抵消了(le)这一(yī)增(zēng)长。其中对黄金价格其关键作(zuò)用的黄金投资需在一季(jì)度(dù)同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的(de)287.74吨，但低于去年(nián)四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及(jí)类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求(qiú)受(shòu)经济下行(xíng)拖累而涨幅(fú)受限。因(yīn)此(cǐ)，金(jīn)银比价(jià)大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点在(zài)议息前已经被充(chōng)分计提，议息(xī)前的(de)谨慎转变(biàn)为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表现为极为乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄金甚至创出了历(lì)史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓(màn)延(yán)，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵金(jīn)属价格。此外(wài)，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联储下半年大(dà)概率(lǜ)暂停加息(xī)并将进入降息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望于(yú)美(měi)联(lián)储最(zuì)后一次加息落地然后转降(jiàng)息预期，从而(ér)刺(cì)激价格继续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实(shí)存在恢(huī)复上行趋势(shì)的(de)可能性。但当前(qián)美通胀仍在(zài)高位，美联(lián)储货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的(de)利率可能(néng)会维系较长一(yī)段时间，且高利率环(huán)境到底(dǐ)会对经济和金融市场产生(shēng)怎样的(de)影响也未可知(zhī)，因此(cǐ)在当前看多观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且(qiě)海外(wài)看多头(tóu)寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的情况下，对(duì)待金(jīn)价(jià)节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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