核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确(què)定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(j接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思í)中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了其比较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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