上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退市(shì)，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回的(de)可能(néng)性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的(de)可转债(zhài在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉)划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转(zhu在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉ǎn)债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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