大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降息的(de)可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下(xià1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表示(shì)，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避(bì)其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位f0000; line-height: 24px;'>1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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