四大国有银(yín)行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的行一季度(dù)净息差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政策基(jī)调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。

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