自2022年(nián)底以(yǐ)来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷(qióng)，基(jī)金(jīn)经理也随之(zhī)调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期(qī)投资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘(liú)格(gé)菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资(zī)风格(gé)和(hé)思路(lù)。

　　不(bù)少(shǎo)人士看(kàn)好(hǎo)后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一(yī)次(cì)全新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是(shì)最受(shòu)基(jī)民关(guān)注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度仓(cāng)位基(jī)本都维持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模最大的(de)一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度(dù)末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易(yì)方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的(de)差不(bù)多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季度配(pèi)置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基(jī)本(běn)保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和(hé)易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到(dào)，基本(běn)面(miàn)价值投资(zī)很吸(xī)引人的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很(hěn)长一(yī)段时(shí)间(jiān)来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之(zhī)一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对(duì)具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可能(néng)做出对(duì)具(jù)体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期(qī)复(fù)合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的(de)。我们会(huì)参考全球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确(què)评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高(gāo)，在其他(tā)情(qíng)形下(xià)，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业(yè)的(de)定期报告并对财务数(shù)据(jù)进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验(yàn)并(bìng)修正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知。如(rú)果能(néng)对(duì)一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确(què)评判(pàn)这(zhè)家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣(qù)，那就看看(kàn)它的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经(jīng)历(lì)过(guò)短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化(huà)，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能(néng)是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的(de)高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的(de)态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，产业链(liàn)的变(biàn)化在市(shì)场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内(nèi)市(shì)场在(zài)主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎(yì)幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预(yù)见(jiàn)地(dì)加大。这(zhè)对于投(tóu)资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重要(yào)的(de)选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机(jī)会(huì)，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一(yī)个(gè)过(guò)程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧(jù)了市场结构(gòu)的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资(zī)操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的(de)投资主线(xiàn)，本(běn)基(jī)金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期基本(běn)面一般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度(dù)唯一一只仍(réng)保留在(zài)前(qián)十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也(yě)进行了(le)积极的研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更(gèng)高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分(fēn)享了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其(qí)一生最(zuì)重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们平时的(de)不(bù)断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了(le)与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信丁二醇和丙二醇是不是酒精心(xīn)，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场(chǎng)，我们(men)也衷(zhōng)心的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务(wù)企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金(jīn)域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在(zài)一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度(dù)实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的(de)一(yī)些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松管制的(de)迹象确(què)认。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的(de)复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸(xī)引力(lì)的位置(zhì)，当下(xià)权(quán)益市(shì)场处在(zài)较好(hǎo)的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解决(jué)的出路。投资(zī)者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的(de)预期(qī)回报水平(píng)的是相当合适(shì丁二醇和丙二醇是不是酒精)的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等(děng)待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘(liú)彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投(tóu)资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)中(zhōng)。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预(yù)期(qī)变化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行(xíng)仍(réng)将是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一个过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无(wú)风险收益率在(zài)相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续(xù)关注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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