金融(róng)界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格输(shū)出(chū)型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格(gé)的(de)下行(xíng)。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还(hái)在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情影(yǐng)响，去(qù)年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能(néng)源(yuán)由于(yú)受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能(néng)比较充足(zú)，而(ér)市场需求还(hái)在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入(rù)分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出(chū)现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼(bī)近140美(měi)元大关(guān)，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据(jù)同样存在明(míng)显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济(jì)进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化(huà)领先经济(jì)2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也(yě)有类似(shì)特征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银(yín)金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的(de)持续(xù)改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后的(de)修复(fù)出现(xiàn)一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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