5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内(nèi)医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增速中的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)，不(bù)断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的(de)背(bèi)景下，预(yù)计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力。

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