作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布(bù)了(le)4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环(huán)娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色采(cǎi)选相关(guān)行业价格(gé)结束自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需(xū)求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年(nián)物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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