昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，风味发酵乳是不是酸奶他(tā)在第一季度(dù)是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日(rì)本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的(de)社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为10风味发酵乳是不是酸奶5.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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