昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的(de)股票(p无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释iào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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