私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会(huì)（下称(chēng)中(zhōng)基协）就(jiù)起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共(g串子是什么意思网络，足球串子是什么意思òng)计三十二条，对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的(de)《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日(rì)出(chū)现基金资产(chǎn)净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的(de)份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金采取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn串子是什么意思网络，足球串子是什么意思)理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定(dìng)所投资的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为(wèi)不适(shì)格投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模(mó)以上私(sī)募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当(dāng)持续(xù)建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压(串子是什么意思网络，足球串子是什么意思yā)力测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方下达投资指令或者自(zì)行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其(qí)他(tā)私募基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得(dé)新增募集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合(hé)《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改。

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