近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分(fēn)别(bié)为(位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会(huì)计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直(zhí)接位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念关(guān)系(xì)，或(huò)是(shì)虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如(rú)果是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提(tí)的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等(děng)能源(yuán)以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料(liào)的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应(yīng)用领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较上(shàng)年(nián)同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年(nián)第一季(jì)度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短(duǎn)线交易。

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