财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期(qī)票(piào)据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了需要购买(mǎi)暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主要(yào)是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续(x暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了ù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数(shù)为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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