2022年是(shì)国内(nèi)实施良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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