财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博(bó)子(zi)公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区(qū)域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力(lì) 高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中档高(gāo)端(duān)齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预(yù)计公(gōng)司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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