大家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的(de)边际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受为什么懂手机的人都不用华为访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带(dài)动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期为什么懂手机的人都不用华为沙(shā)特能源部(bù)长再(zài)次对原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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