财联社记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采取了很(hě一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米n)多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需求较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米)放式固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行(xíng)的(de)理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不(bù)限于(yú)以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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