银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息(xī)并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yí一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗n)行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示(sh一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗ì)，4月美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又(yòu)不(bù)得(dé)不面对(duì)高企的(de)通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续(xù)了(le)需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的(de)短期或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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