核心观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的(de)成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确定性；从(cóng)蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预(yù)计会在(zài)下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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