金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司(sī)长付凌(líng)晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩(suō速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉)。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一(yī)些(xiē)阶段性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价(jià)格有所回(huí)落(luò)。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策(cè)报告(gào)也提(tí)及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回落(luò)客(kè)观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉分化(huà)、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应(yīng)明显(xiǎn)。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于(yú)弥合(hé)，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速(速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生(shēng)带来的经济(jì)效应不(bù)同过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生对(duì)企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其(qí)道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收(shōu)入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修(xiū)复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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