美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于(yú)联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预(yù)算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报》记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联(lián)储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历(lì)的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较佳的(de)盈利(lì)增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才(cái)是关(guān)键催(cuī)化剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总(zǒng)监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投(t1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语óu)资(zī)总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑(chēng)，短期(qī)或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整(1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风(fēng)险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投(tóu)票(piào)通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还称(chēng)1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续加息的(de)可能(néng)，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出(chū)经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美(měi)联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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