美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了(le)一(yī)项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美(měi)国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期(qī)看美(měi)债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的(de)货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历(lì)的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而M异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写SCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日(rì)本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如(rú)美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资(zī)产会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并(bìng)非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提(tí)升(shēng)，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也(yě)是(shì)一大利(lì)好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得(dé)到了保证，在(zài)两年内可异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投(tóu)票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到美国未来的(de)财政政策和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息(xī)的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否(fǒu)能(néng)进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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